J9九游会安徽合力(600761SH) 财报点评：出口高增叠加电动化趋势显著公司盈利能力持续提升原标题：安徽合力(600761.SH) 财报点评:出口高增叠加电动化趋势显著，公司盈利能力持续提升

　　公司2023年上半年实现营收86.13亿元，同比增长7.33%；归母净利润6.58亿元，同比增长52.51%。单季度来看，2023年第二季度实现营收44.61亿元，同比增长9.37%；归母净利润3.95亿元，同比增长66.28%。业绩增长主要系：1）国际化业务快速发展，整机出口/海外收入同比增长19.89%/34%；2）电动化占比持续提升：实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02个pct。

　　2023年上半年公司毛利率/归母净利率为19.76%/8.48%，同比变动+3.6/+2.5 个pct；2023年第二季度毛利率/归母净利率为21.08%/9.98%，同比提升 +4.3/+3.3个pct，盈利能力持续提升，主要系高毛利率电动产品占比提升，及高毛利海外业务占比提升等所致。费用端，2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.27%/2.27%/4.78%/-0.12%,同比变动+0.17/-0.01/+0.06/+0.21个pct，公司期间费用控制良好。

　　电动化趋势日益显著，海外收入不断提升。从产品结构看，公司2022年上半年实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02个百分点，电动化趋势日益显著。公司持续推进科技创新，进一步提升锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度，产品结构持续优化九游会J9·(china)官方网站九游会J9·(china)官方网站。分区域看，公司国内/国外收入分别为57.13/29亿元，同比变动-2.52%/34%，公司国外营收更快增长主要系公司进一步加大海外市场拓展和布局，在“五大海外中心”成熟运营的基础上投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，有序推进国际化战略落地。公司首批110台H4电动叉车交付海外客户，顺利启航欧洲，II类高端仓储叉车出口量同比增长143%；实现整机出口量4.6万台，同比增长19.89%九游会J9·(china)官方网站。

　　投资建议：公司是国内叉车行业领军企业，充分受益叉车电动化趋势以及公司国际化业务的快速发展。考虑到公司上半年经营业绩的较好增长以及国内通用装备库存周期有望触底回升，我们上调公司2023-25年归母净利润至12.17/14.40/17.40（前值11.76/14.40/17.40）亿元，对应PE 13/11/9倍，维持“买入”评级。